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预计猪价大涨行情难以维持，行业去产能逻辑难改
①生猪价格周环比大涨 10.4%，仔猪价格连续八周大跌后首次转涨。 本周六，全国生猪价格 15.65 元/公斤，周环比大涨 10.4%； 本周五自繁自养生猪亏损 253.54 元/头，外购仔猪养殖亏损 355.06 元/头。涌益咨询披露数据（7.21-7.27）：全国 90 公斤内生猪出栏占比5.37%，周环比上升 0.05 个百分点；规模场 15 公斤仔猪出栏价 458元/头，周环比上涨 1.6%，同比下降 46.1%， 仔猪价格连续八周大跌后转涨； 50 公斤二元母猪价格 1573 元/头，周环比下降 0.1%，同比下降 16.7%，补栏积极性持续低迷。 ②出栏生猪均重已连降 12 周。据涌益咨询数据（7.21-7.27）：全国出栏生猪均重 120.06 公斤，周环比微跌，同比下跌 5.2%， 已连续 12 周下降； 175kg 与标猪价差0.17 元/斤， 200kg 与标猪价差 0.03 元/斤， 150kg 以上生猪出栏占比4.32%， 周环比下跌 0.21 个百分点； ③预计猪价大涨行情难以维持，行业去产能逻辑难改。 2021 年 7 月-2022 年 4 月， 全国能繁母猪存栏量实际降幅或超过 15%，然而，生产效率快速提升抵消了部分产能去化， 我们判断，为迎接新一轮猪价上行周期， 行业需要进一步去产能。 本周生猪价格大幅回升，我们倾向于认为是短期猪价上涨引发惜售，猪价上涨行情难以维持，产能去化有望延续。 a） 2022 年 4 月能繁母猪存栏量见底，对应 11 个月之后应当是生猪理论出栏最低点，即今年 4 月以来生猪出栏量会逐月提升，且消费并未明显回暖， 11月底消费旺季来临前，猪价有望维持低位；此外，北方非瘟疫情影响从 2022 年 12 月已开始显现，对应出栏生猪影响从 2023 年 5 月已开始显现，近期猪价大涨与疫情影响相关性有限； b） 6 月以来仔猪价格大跌，现已接近甚至跌破部分养殖户成本线，育肥猪、仔猪同时亏损，有望加速产能去化；本周淘汰母猪价格、仔猪价格周环比小幅反弹，但养殖户对猪价预期整体仍偏悲观，二次育肥、补栏积极性或难有根本转变； c）南方疫情演变需持续跟踪； d）厄尔尼诺或导致饲料原材料价格上涨，从而加大养殖户压力，加速产能出清。 后期产能出清速度主要取决于疫情和深度亏损时间，我们将紧密跟踪 7 月猪价走势， 以及南方雨季疫情进展。 ④猪企头均市值仍处历史底部区域，继续推荐生猪养殖板块。 据 2023 年生猪出栏量，预计温氏头均市值3581 元、牧原 3352 元、 唐人神 2800、 新希望 2760、天康生物 2367元、中粮家佳康头均市值 2089 元。一、二线龙头猪企估值均处历史底部，估值已先于基本面调整到位，继续推荐生猪养殖板块。
白羽父母代鸡苗销量周环比下降 12.6%， 鸡产品价格周环比持平
2023 年第 29 周（7.17-7.23）父母代鸡苗价格 57.59 元/套，周环比上涨 2.2%；父母代鸡苗销量 112.52 万套，周环比下降 12.6%； 本周五鸡产品价格 10500 元/吨，周环比持平，同比下降 4.8%。 白羽鸡协会发布最新月报： 2023 年 6 月，全国祖代更新量 9.39 万套，同比增长 17.8%，全国祖代强制换羽量 3.2 万套，同比下降 33.5%； 1H2023 全国祖代更新量 59.96 万套，同比增长 13.3%， 全国祖代强制换羽量 12.29 万套，同比下降 26.4%； 1H2023，父母代鸡苗销售 3296.5 万套，同比增加15.2%； 6 月父母代鸡苗销量 547.3 万套，同比下降 3.3%，环比增加3.7%。 我们维持此前判断，商品代价格上行周期或于 2023 年底启动，值得注意的是，种鸡整体性能明显下降，或致商品代价格提前上涨。厄尔尼诺影响需观察，全球豆、麦库消比 7 月预测值环比下降①厄尔尼诺影响需继续观察。 厄尔尼诺状态可能导致全球气温飙升、破坏性天气和气候模式的出现，主要农产品存在减产可能，种植链条有望受益于农产品涨价； ②23/24 全球玉米库消比 7 月预测值环比持平。 USDA7 月供需报告预测： 2023/24 年度全球玉米库消比 22.4%，预测值环比持平，预测值较 22/23 年度上升 0.3 个百分点，处于 16/17年以来低位。据我国农业农村部市场预警专家委员会 7 月预测， 22/23年全国玉米结余量 468 万吨， 23/24 年全国玉米结余量 683 万吨，均与6 月预测值持平，国内玉米供需处于相对紧平衡； ③23/24 全球小麦库消比 7 月预测值环比下降 0.4 个百分点。 USDA7 月供需报告预测：2023/24 年度全球小麦库消比 26.4%，预测值环比下降 0.4 个百分点，预测值较 22/23 年下降 0.2 个百分点，处 15/16 年以来最低水平。 ④23/24 全球大豆库消比 7 月预测值环比下降 0.3 个百分点。 USDA7 月供需报告预测： 23/24 年全球大豆库消比 21.8%，预测值环比下降 0.3个百分点，预测值较 22/23 年度上升 2.4 个百分点，处 19/20 年度以来高位。中国大豆高度依赖进口， 2023 年大豆价格上涨基础不足。
6 月猪用疫苗景气度回落，非瘟疫苗进展值得期待
2023 年 6 月，猪用疫苗批签发数同比增速由高到低依次为，口蹄疫苗19%、猪瘟疫苗-4.7%、猪伪狂犬疫苗-14%、猪圆环疫苗-27%、高致病性猪蓝耳疫苗-36.4%、腹泻苗-48.3%、猪细小病毒疫苗-48.4%、猪乙型脑炎疫苗-82.6%。 1H2023，猪用疫苗批签发数同比增速由高到低依次为，猪伪狂犬疫苗 44.3%、猪瘟疫苗 12.6%、腹泻苗 2.9%、猪圆环疫苗 0.5%、口蹄疫苗 0%、猪乙型脑炎疫苗-22.6%、猪细小病毒疫苗-24.5%、高致病性猪蓝耳疫苗-32.5%。非瘟疫苗进展需持续跟踪，非瘟疫苗若商业化应用，有望催生百亿元大单品市场，猪苗空间将显著扩容，我们继续推荐普莱柯、科前生物。
风险提示
疫情失控；价格下跌超预期。
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